Bevor wir das Angebot der DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance im Detail analysieren, lohnt sich zunächst ein Blick auf die grundlegenden Kriterien, die eine leistungsstarke Altersvorsorge ausmachen.

Rendite:
Eine Altersvorsorge sollte langfristig eine möglichst hohe und realistisch erzielbare Rendite erwirtschaften. Sie bildet die Grundlage für einen erfolgreichen Vermögensaufbau.

Kosten:
Jede Form von Kosten mindert den Anlageerfolg. Deshalb sollten sämtliche Gebühren möglichst gering ausfallen, damit ein größerer Teil der Rendite tatsächlich bei Ihnen ankommt.

Weitere renditemindernde Einflussfaktoren:
Neben den offensichtlichen Kosten gibt es – abhängig von der jeweiligen Anlageform – weitere Faktoren, die sich negativ auf die Wertentwicklung auswirken können. Diese sollten von Anfang an bekannt sein und in die Bewertung einfließen.

Steuern:
Eine steuerlich sinnvolle Gestaltung kann den Vermögensaufbau deutlich verbessern. Wer die gesetzlichen Möglichkeiten optimal nutzt, profitiert langfristig von einem stärkeren Zinseszinseffekt.

Inflation:
Auch die Inflation spielt eine entscheidende Rolle. Sie verringert die Kaufkraft Ihres Vermögens und sollte deshalb bei jeder langfristigen Finanzplanung berücksichtigt werden.

Wenn Sie diese wesentlichen Punkte beachten, erhöhen Sie die Wahrscheinlichkeit deutlich, dass Ihr investiertes Kapital langfristig tatsächlich wächst.

Die Entwicklung einzelner Wertpapiere wie zum Beispiel Aktien oder auch Fonds sind nicht vorhersehbar. Um eine professionelle Bewertung einer Anlage darstellen zu können, ist es daher wichtig, noch eine Ebene tiefer zu blicken. Das bedeutet, dass zunächst geprüft werden muss, auf welche Renditequellen die Anlage zurückgreift, also in welche Assetklassen (sogenannte Anlageklassen) eine Geldanlage investiert.

Stoßen wir dabei zum Beispiel auf eine Anlage mit einem hundertprozentigen Aktienanteil, verwenden wir die langfristig zu erwartende Rendite des Aktienmarktes von durchschnittlich neun Prozent pro Jahr.

Über diese “Marktrenditen” in den verschiedenen Anlageklassen gibt es zahlreiche wissenschaftliche Forschungsarbeiten, auf welche wir zurückgreifen. Einschlägige Literaturnachweise finden Sie am Ende dieses Artikels.

Ausgehend von der Marktrendite, also der langfristig auch für die Zukunft anzunehmenden Entwicklung, werden anschließend die verschiedenen Kostenarten (wie zum Beispiel Vertragskosten und Fondskosten, der/des jeweils verwendeten Fonds) und die weiteren renditemindernden Faktoren abgezogen, um somit eine realistisch zu erwartende Kundenrendite zu ermitteln.

In den uns vorliegenden Angebotsunterlagen zur DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance ist ersichtlich, dass 100 Prozent der Beiträge in den Morgan Stanley Investment Funds – Global Brands Fund ZH fließen. Bei diesem Fonds handelt es sich um einen Aktienfonds mit einem Aktienanteil von fast 100 Prozent. Wir kalkulieren daher mit einer Wertentwicklung des Welt-Aktienmarktes von 9 Prozent pro Jahr – vor Kosten und Steuern (Marktrendite). Davon ausgehend sind die verschiedenen renditemindernden Faktoren abzuziehen, um eine realistische durchschnittliche Kundenrendite zu ermitteln.

Wenn Sie noch mehr über die Grundlagen einer finanzmathematischen Prüfung erfahren möchten, finden Sie unter diesem Artikel einen Link zu einem separaten Blogartikel, der ausschließlich dieses Thema behandelt.

Für unsere Analyse unterscheiden wir die einzelnen Kostenarten, damit nachvollziehbar wird, wann und wodurch sie entstehen.

(Auszug aus dem geprüften Vertragsangebot der DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance. Die von uns ermittelten Kostenpositionen wurden zur besseren Übersicht hervorgehoben.)

Alpha-Kosten

Zu den Alpha-Kosten gehören die Abschluss- und Vertriebskosten des Vertrags. Üblicherweise werden diese nicht sofort vollständig berechnet, sondern über einen Zeitraum von fünf Jahren beziehungsweise 60 Monaten schrittweise dem Vertragsguthaben entnommen. Je nach Vertriebsmodell fließen diese Beträge ganz oder teilweise als Vergütung an den Vermittler.

Die Grundlage für die Berechnung bildet die sogenannte Bewertungssumme. Diese ergibt sich aus dem jährlichen Beitrag, multipliziert mit der vereinbarten Beitragszahlungsdauer. Wurde zusätzlich eine Einmalzahlung vereinbart, fließt diese ebenfalls in die Berechnung ein. Bei sehr langen Laufzeiten begrenzen viele Versicherer die Anzahl der berücksichtigten Jahre auf 30 bis 50 Jahre.

Erhöhen sich die Beiträge während der Vertragslaufzeit – etwa durch eine Dynamik oder eine freiwillige Beitragserhöhung –, steigt auch die Bewertungssumme. Für den zusätzlichen Beitrag werden erneut Abschluss- und Vertriebskosten berechnet, da dieser bis zum Vertragsende investiert werden soll.

Auch spätere Sonderzahlungen lösen in den meisten Tarifen erneut Alpha-Kosten aus.

Wird der Vertrag während der Tilgungsphase beitragsfrei gestellt oder der Beitrag reduziert, entfallen lediglich die noch nicht berechneten Abschlusskosten. Bereits belastete Kosten werden dagegen nicht erstattet. Nach Ablauf der Tilgungsphase sind sämtliche Alpha-Kosten vollständig verrechnet.

Für das geprüfte Angebot der DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance ergibt sich folgende Berechnung:

Bewertungssumme: 88.800,00 Euro

Alpha-Kosten: 2,5 Prozent

Berechnung:

200 Euro × 12 Monate = 2.400 Euro Jahresbeitrag

2.400 Euro × 37 Jahre = 88.800,00 Euro Bewertungssumme

88.800,00 Euro × 2,5 %

= 2.220,00 Euro Alpha-Kosten, verteilt auf 60 Monate.

(Ohne Berücksichtigung späterer Beitragsänderungen oder Zuzahlungen.)

Beta-Kosten

Neben den Abschlusskosten entstehen während der Vertragslaufzeit laufende Verwaltungskosten. Ein Teil davon sind die sogenannten Beta-Kosten. Sie werden unmittelbar nach jeder Beitragszahlung vom Vertragsguthaben abgezogen und orientieren sich an der Höhe des eingezahlten Beitrags.

Je nach Versicherer unterscheiden sich die Berechnungsmodelle. Teilweise gelten unterschiedliche Kostensätze für laufende Beiträge, Einmalzahlungen oder spätere Zuzahlungen. Manche Tarife arbeiten außerdem mit Staffelungen, wodurch sich die Höhe der Beta-Kosten im Laufe der Jahre verändert.

Wird der Vertrag später beitragsfrei gestellt oder der Beitrag reduziert, sinken diese Kosten grundsätzlich ebenfalls. Problematisch kann allerdings sein, dass viele Versicherer gerade zu Beginn der Laufzeit höhere Verwaltungskosten berechnen. Wer den Vertrag frühzeitig ändert oder beendet, profitiert deshalb häufig kaum von den später niedrigeren Kostensätzen.

Teilweise werden Beta-Kosten durch Überschussbeteiligungen reduziert. Diese Überschüsse sind jedoch nicht garantiert und können vom Versicherer jederzeit angepasst oder vollständig gestrichen werden.

Für das vorliegende Vertragsangebot haben wir Beta-Kosten von 9,75 Prozent je Monatsbeitrag ermittelt.

Berechnung:

200 Euro × 9,75 %

= 19,50 Euro pro Monat

19,50 Euro × 12 Monate × 37 Jahre

= 8.658,00 Euro Beta-Kosten über die gesamte Vertragslaufzeit.

(Ohne Berücksichtigung späterer Beitragsanpassungen oder Zuzahlungen.)

Gamma-Kosten

Die Gamma-Kosten gehören ebenfalls zu den Verwaltungskosten eines Versicherungsvertrags. Im Unterschied zu den Beta-Kosten werden sie nicht auf den Beitrag, sondern auf das vorhandene Vertragsguthaben berechnet.

Gerade bei langen Laufzeiten kann diese Kostenart erheblich ins Gewicht fallen. Mit jedem eingezahlten Beitrag wächst das Vertragsvermögen – und damit auch die Grundlage, auf der die Gamma-Kosten berechnet werden.

In den meisten Tarifen erfolgt die Belastung einmal jährlich direkt aus dem Vertragsguthaben. Einige Versicherer rechnen jedoch monatlich ab. Deshalb sollte immer geprüft werden, welcher Abrechnungsrhythmus im jeweiligen Vertrag gilt.

Für die DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance konnten wir jährliche Gamma-Kosten von 0,48 Prozent auf das jeweilige Vertragsguthaben feststellen.

Da sich die Wertentwicklung des Vertrags nicht exakt prognostizieren lässt, kann auch die endgültige Höhe dieser Kosten nur geschätzt werden. Auf Grundlage unserer finanzmathematischen Berechnung ergibt sich unter der Annahme einer gleichbleibenden Vertragsentwicklung folgender Wert:

12.265,91 Euro Gamma-Kosten über die gesamte Vertragslaufzeit.

(Berechnung unter der Annahme unveränderter Überschussbeteiligungen sowie ohne spätere Beitragsänderungen oder Zuzahlungen.)

Kappa-Kosten

Kappa-Kosten sind feste Verwaltungskosten, die unabhängig vom Vertragsguthaben oder der Beitragshöhe erhoben werden. Häufig werden sie auch als Stückkosten bezeichnet.

Nicht jeder Versicherer sieht diese Kostenart vor.

Im geprüften Angebot der DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance konnten wir keine Kappa-Kosten feststellen.

(Auszug aus den wesentlichen Anlegerinformationen des Morgan Stanley Investment Funds – Global Brands Fund ZH)

Neben den Kosten des Versicherungsvertrags beeinflusst auch die gewählte Kapitalanlage maßgeblich das spätere Ergebnis. Welche Gebühren innerhalb des Fonds anfallen, lässt sich den „Wesentlichen Anlegerinformationen“ des jeweiligen Investmentfonds entnehmen.

Dabei wird zwischen einmaligen und laufenden Kosten unterschieden.

Ausgabeaufschläge und Rücknahmeabschläge

Einige Investmentfonds berechnen beim Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen einmalige Gebühren. Diese werden als Ausgabeaufschläge beziehungsweise Rücknahmeabschläge bezeichnet und dienen häufig der Vergütung von Banken oder Anlageberatern.

Je nach Produkt werden diese Kosten entweder direkt von der Anlagesumme einbehalten oder separat berechnet. Die tatsächliche Belastung kann dabei unterschiedlich hoch ausfallen, da verschiedene Berechnungsmethoden verwendet werden.

Zwar verzichten manche Anbieter ganz oder teilweise auf einen Ausgabeaufschlag. Häufig werden diese vermeintlichen Preisvorteile jedoch durch höhere laufende Fondskosten ausgeglichen. Gerade bei langfristigen Geldanlagen wirken sich dauerhaft höhere Verwaltungsgebühren meist deutlich stärker aus als ein einmaliger Rabatt zu Beginn.

Im vorliegenden Vertragsangebot entstehen für den verwendeten Fonds keine Ausgabeaufschläge oder Rücknahmeabschläge. Diese Kostenart bleibt deshalb bei unserer Berechnung unberücksichtigt.

Laufende Fondskosten

Während der gesamten Vertragslaufzeit fallen innerhalb des Fonds laufende Verwaltungskosten an. Diese werden nicht separat in Rechnung gestellt, sondern direkt dem Fondsvermögen entnommen. Für viele Anleger bleiben sie deshalb nahezu unsichtbar.

Hinzu kommt, dass Fondsgesellschaften diese Kosten anpassen können, ohne dass dafür die Zustimmung der Anleger erforderlich ist. Wer wissen möchte, wie hoch die tatsächlichen Kosten im vergangenen Jahr waren, muss diese Informationen selbst in den veröffentlichten Fondsunterlagen recherchieren.

Mit zunehmender Vertragslaufzeit gewinnt diese Kostenart an Bedeutung. Durch regelmäßige Einzahlungen und die Wertentwicklung wächst das Fondsvermögen kontinuierlich an. Da die Gebühren prozentual auf dieses Vermögen berechnet werden, steigt in vielen Fällen auch die absolute Kostenbelastung.

Für den im Vertrag ausgewählten Morgan Stanley Investment Funds – Global Brands Fund ZH weisen die Anlegerinformationen laufende Kosten von 0,88 Prozent pro Jahr aus.

Da niemand die zukünftige Entwicklung des Fonds zuverlässig vorhersagen kann, lassen sich auch die tatsächlich entstehenden Fondskosten nicht exakt bestimmen. Für unsere finanzmathematische Berechnung unterstellen wir deshalb eine gleichbleibende Wertentwicklung sowie unveränderte laufende Kosten.

Nicht jede Renditeminderung entsteht durch klassische Gebühren. Es gibt eine Reihe weiterer Einflussgrößen, die zwar nicht direkt vom Vertragsguthaben abgezogen werden, den langfristigen Vermögensaufbau jedoch ebenfalls spürbar beeinträchtigen können.

Diese Effekte hängen in erster Linie von der gewählten Anlagestrategie ab. Um die Gesamtkosten einer Geldanlage realistisch beurteilen zu können, beziehen wir sie deshalb in unsere Analyse ein und ordnen sie den Kosten der Kapitalanlage zu.

Ihre genaue Höhe lässt sich im Voraus nicht berechnen. Zahlreiche wissenschaftliche Untersuchungen zeigen jedoch, dass diese Faktoren langfristig messbare Auswirkungen auf die erzielbare Rendite haben.

Für die DBV/AXA Vorsorgeplan Relax PrivatRente Chance mit der gewählten Fondsanlage haben wir folgende durchschnittliche Renditeminderungen berücksichtigt:

Opportunitätskosten durch mögliche Abweichungen von einer wissenschaftlich fundierten Anlagestrategie: 0,70 Prozent pro Jahr
Transaktionskosten: durchschnittlich 0,50 Prozent pro Jahr
Cash-Lock-Effekt der gewählten Fondsstrategie: durchschnittlich 0,11 Prozent pro Jahr

Ausführliche Erläuterungen zu diesen Einflussfaktoren finden Sie in einem separaten Fachartikel, den wir am Ende dieses Beitrags verlinkt haben.

Eine wissenschaftliche Studie zum Unterschied zwischen klassischem aktivem Fondsmanagement und evidenzbasiertem Investieren finden Sie in den Literaturhinweisen.